裁剪丨张桔‍‍

白电龙头之一的好意思的集团赴港上市，究竟是为谋求公共上市照旧提振股价，或者背后另有其他深意呢？ 

A股白电龙头好意思的集团赴港上市渐行渐近。7月23日，好意思的集团公告，公司已赢得中国证监会国际协调司对于H股上市的备案。备案示知书称，好意思的集团拟刊行不首先6.51亿股境外上市普通股并在香港息争来往所上市。若对标当下A股约60元/股的价钱，这次好意思的集团或成为港股本年最大的IPO。 

讯息公布后，好意思的集团股价一度着落首先4%，创下2024年以来的最大跌幅。毕竟，H股上市带来的潜在股份摊薄效应，会让部分投资者感到担忧。骨子上，一直被誉为“现款奶牛”的好意思的并不缺钱。通过相关数据、公司表态以及赴港上市央求书简略不错揣测，好意思的赴港上市或是公共策略的伏击一环。 

现款流捏续增长

一季度已首先600亿元

普通，融资是企业上市最主要的目的之一，但从好意思的集团的财报看，公司大约率并不缺钱，甚而 不错说是实打实的现款奶牛。 从2014年至2023年的10年间，好意思的集团的现款及现款等价物余额捏续增长，况且到2023年再立异高，达到598.87亿元(见图1)。目下公司二季报未出，从2024年一季度来看，现款及现款等价物再次增长，达到626.56亿元。 

除了本身纵向的数据增长，在举座5000多家A股公司中，好意思的现款流数字也相等靠前。剔除金融股(银行、保障、券商)和两桶油(中国石油、中国石化)， 好意思的集团2023年的现款及等价物的数字排到30位(见表1)。需要强调的是，前30名中大型央国企不在少数。

复盘历史，在2013年上市后， 好意思的集团只在二级阛阓通过定向增发融资两次，一次是在2019年收购小天鹅股份，一次是在2015年补充现款流 (见图2)。 

积极回馈投资东说念主

好意思的集团成为A股回购、分成“双尖兵”

现款流的充沛，来自 净利润的捏续增长。 Wind浮现，公司自2013年9月18日上市以来至2023年末，累计甩手净利润2330.07亿元。优秀的事迹蛊惑了阛阓资金的捏续眷注，自上市于今(2024年7月30日)股价涨幅高达6.73倍。 

除了股价的高涨，自上市以来至2023年，公司捏续11个年度分成，分成总数达1074.82亿元，公司的分成率为46.13%，股息支付率为61.63%，在举座A股和所处的家电行业皆名次靠前(见图3)。 

在股票回购层面，好意思的也赢得了阛阓的讴颂。 自2013年以来，好意思的累计回购已超271亿元，其中回购的股票绝大部分被刊出。 股份回购刊出会给推动带来真金白银的收益，因为股票刊出后，上市公司的股份数目减少，每股盈利和每股净财富会被迫升高，股价也会高涨。 

2024年6月14日和7月2日，好意思的集团的会议上再次审议通过了对于回购刊出部分阻挡性股票的议案。凭证议案，公司将回购刊出部分激发对象所捏的阻挡性股票共184.34万股，刊出完成后，公司总股本将减少184.34万股。 

深刻公共业务

迈向更大的舞台

既然好意思的不缺钱。那么好意思的集团赴港上市的原因是什么呢？ 

在本年4月召开的2023年度推动大会上，好意思的高管回答称：赴港上市不是为了召募资金。如若是为了召募资金，当今好意思的集团一年皆要分成200多亿元东说念主民币，减少分配置不错责罚资金问题。 赴港上市最根底的原因是港股具备冲突性、便利性和快速性。

从时刻轴来看，2023年10月24日，好意思的集团向港交所提交了上市央求书。2024年4月29日，好意思的集团向港交所更新了公司的上市央求书，本次H股上市所筹集的资金将主要用于公共科技研发、智能制造体系开荒、供应链顾问升级以及公共销售渠说念的优化。 

对此，国泰君安、中泰证券等机构对于好意思的赴港上市的解读是，能进一步助力国际业务发展，深刻公共业务布局，让好意思的集团迈向更大的舞台。 

财报浮现，2022年、2023年， 好意思的集团的国际业务皆依然占到通盘营收的40%以上，划分为1426.45亿元、1509.06亿元，而且近些年来国际业务在捏续增长。(见图4) 

公司2023年财报浮现， 好意思的集团国际业务的毛利率也略高于国内业务 ，2023年两者划分为27.16%，26.01%。同比增长速率亦然国际业务的3.57%更高，而国内业务为1.33%。 

而好意思的并莫得就此留步，公司的指标远高于此。早在2021年，好意思的高管就曾默示，2025年好意思的国际阛阓举座份额不低于10%，消耗家电指标是外售冲突400亿好意思元。其中， 中国以外重心阛阓要达到20%的阛阓份额 。甩手2023年，好意思的已在国际建立17个研发中心和22个主要坐褥基地。 

在公司的港股央求书中提到召募的资金， 预期改日一至三年将用于公共科技研发，扩大公共研发团队的范围 ，透过提供具备竞争力的薪资，蛊惑和遮挽领有高学历及深厚行业警戒的研发东说念主才。好意思的也将进一步扩张公共研发中心的布局，以强化产品原土化开发的能力。公司将勾搭自主本钱开支、合伙企业投资和收购等容貌，在大型家电阛阓或欧洲、拉好意思、非洲、印度及东南亚等极具增长后劲的阛阓扩大产能，擢升国际坐褥范围及质地，以清闲合地客户对于咱们智能家居业务和交易及工业责罚决策的需求。图5为估量的公共坐褥基地。 

港股央求书中也提到，跟着坐褥产品的产能扩大，公司亦会扩建零部件制造中心、原材料采购中心等，从而提高国际阛阓的腹地化供应比例，进而擢升供应链的富厚性和效果。公司也将捏续推动更多制造过程的数字化，甩手在线的及时监控及分析。为保管长久高水平的坐褥力及盈利能力，公司谋划提高坐褥线的自动化率。束缚向更多供应商实施公司的集成供应链(ISC)顾问体系，并丰富纠合采购的原材料类别，以进一步擢升供应效果、镌汰采购成本。 

预期召募资金在改日一至五年用于完善公共分销渠说念和销售汇集，以及提高自有品牌的国际销售：加大自有品牌及产品在酬酢媒体上的实施及营销力度，并与国际驰名关节观念首长(KOL)进行更普通的协调，扩大及升级公共销售汇集。同期建立更多体验门店，搭建和完善自营电商平台等。 

此外，召募资金还将用于投资或收购与智能家居业务和交易及工业责罚决策相关的指标(如有)。对于潜在指主见范围，将探讨年收入首先一亿好意思元的收购指标。同期，潜在指标预期具备塌实的营运和财务纪录，具有优秀的内控体系及合规资历，且首先5年的运营历史。 凭证弗若斯特沙利文报酬，2023年，公共有首先500个相宜条款的潜在指标。 

信达证券默示，参照海尔智家此前刊行H股和D股，成心于好意思的集团国际业务愈加粗略地进行融资，成心于推动好意思的国际业务的长久发展。好意思的集团需要诓骗愈加纯果真融资容貌从而更好地深刻国际阛阓布局，素质机器东说念主、工业本领等新事迹。 

2022年，海尔在国际领有14个工业园、53个智能工场，领有无缺的公共供应链布局，同期也在公共搭建了海尔、卡萨帝、斐雪派克、GEA等七大品牌族群，2023年年底海尔的国外收入占比依然达到51.9%。 和海尔比较，目下好意思的集团的国外业务收入占比略低。

公司预判港股流动性或不及

品牌形象更依赖于酬酢媒体

在本年更新的港股上市央求书中，公司用40页详实地申报了风险身分。或然正如投资界经常提到的，依然看到的风险就不是风险。既然看到了风险，那么媒体在出招的时候例必会对这些风险有预案准备。 

其中 投资东说念主提到的港股流动性的问题，公司在风险身分一项也提到了。 如若港股上市后，H股并无变成活跃的公开阛阓，则H股的市价和流动性可能会受到紧要不利影响。此外，如若刊行更多证券，可能会稀释推动的捏股。 

在中泰证券看来，好意思的H股上市有望更狂妄度蛊惑公共投资者。据规章，境外投资者捏有A股上市公司股份比例不得首先30%，2020年龄首，好意思的一度因外资捏股超“限购线”被暂停买入，H股上市将在一定进程上冲突前述枷锁。 

此外，央求书在提到品牌形象时，也 提到了对酬酢媒体的日益依赖。 公司提到，能否顺利保管及擢升品牌形象取决于能否适合快速变化的媒体生态系统，包括对酬酢媒体及在线告白宣传的日益依赖。酬酢汇集平台过头他网站上关联公司的负面帖子或评述通过论坛速即传播，即使信息虚假，也可能严重损伤声誉及品牌形象。 

为蛊惑及留下客户，公司可能需要大幅增多用于建立及保管品牌由衷度的开支。因此，公司的销售及营销相关开支可能会大量增多。若公司无法保管声誉、擢升品牌驰名度或提高对公司产品及做事的正面阐发度，则可能难以保管及扩大公司的客户群体，而业务及增长出息可能会受到紧要不利影响。 

当下，好意思的依然在国际的各业务领域领有丰富的品牌矩阵，如东芝、Eureka、Comfee等智能家产物牌、Clivet高端中央空调品牌、高创传动、Motinova等工业本领品牌、KUKA、Swisslog等机器东说念主品牌。 

目下AH股上市的海尔智家和海信集团，港股股价相对于A股皆有一定的折价。按照7月31日的收盘价，海尔智家的折价率约为15%。而针对好意思的去港的出息，国泰君本分析师觉得，好意思的集团H股上市将对港股阛阓补充优质消耗、制造业上市财富主见，瞻望阛阓相对详实。参考好意思的在A股约60元/股的股价， 假定以大约17%的折价率筹算，好意思的集团港股累计募资金额或达到324亿元，有望一举成为港股本年最大的IPO。

(文中说起个股仅作例如分析，不作投资提倡。)