千亿片仔癀为何要收购0营收公司？

作家 | 徐长卿

剪辑丨武丽娟

起首 | 野马财经

千亿“药茅”要溢价收购一家0营收的公司，引来监管灵魂拷问，当真的财大气粗？

8月14日，上交所向片仔癀（600436.SH）就公司关联来回事项发出监监职责函，波及对象包括上市公司、控股鼓动及执行适度东说念主。

不久前，片仔癀公告浮现，公司拟以2.54亿元收购漳州市明源香料有限公司（简称“明源香料”）100%股权。值得驻扎的是，这次来回不仅属于溢价收购，况兼明源香料2023年及2024年一季度营收均为0，一季度净利更是出现吃亏。

自然饱受争议，不外片仔癀的收购动作在二级商场波浪不大，扫尾8月16日收盘，片仔癀股价为207元/股，跌幅1.18%，市值为1252亿元。

8月16日，片仔癀发布半年报，2024年半年度已毕买卖收入56.51亿元，同比增长12%；包摄于上市公司鼓动的净利润为17.22亿元，同比增长11.73%。从半年度增速来看，交出了近7年来最差成绩单。

这一场收购，通俗来说，片仔癀是从漳州市国有金钱投资规划有限公司（简称“国投公司”）收购的100%明源香料股权。国投公司跟片仔癀同属于一个控股鼓动——漳州市九龙江集团有限公司，算是手足公司。是一场“侄子”变“女儿”的来回，这是监管部门的情态点。

令东说念主猜忌的是，字据公告，明源香料2023年和2024年一季度的买卖收入均为0，净利润分歧为1394.26万元和-0.07万元，如若不是为了业务上的统一，片仔癀的鬼域伎俩又在那里？

公开辛勤浮现，明源香料执有漳州水仙药业股份有限公司(简称“水仙药业”)30%的股权。水仙药业行为我国第一家坐褥风油精的厂商，旗下领有水仙牌风油精等多款居品。

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2022年、2023年，水仙药业的买卖收入分歧为2.83亿元和3.06亿元，净利润分歧为3502.73万元和4700.82万元。与此同期，水仙药业2022年和2023年现款分成分歧为1000万元、2000万元。假定收购完成后分成水平保执在这个水平，则每年将为片仔癀带来300万元-600万元的分成现款流入。

但值得驻扎的是，片仔癀拟以2.54亿元收购，但每年仅能赢得百万元的现款分成，回成绩本也需要至少40多年。

而从业务层面上来看，风油精时期门槛较低，国内商场竞争强烈，同类型的居品也越来越多，水仙牌风油精也丢掉了商场头名的位置。如今，宇宙销量第一风油精是白云山旗下的何济公。而比年来，水仙药业的净利率已从2017年的25.51%降至2023年的15.36%。

片仔癀的证据是，这次来回旨在进一步聚焦主业发展，表露产业协同效应，探索和教学新增长点。这次收购完成后，片仔癀预期可与水仙药业在品牌宣传、居品营销、渠说念拓展等方面长远和洽，已毕协同效应，擢升两边的销售收入，商场占有率与可执续发展智力，进一步增强两边的商场竞争力。将来，片仔癀能否得胜已毕这次收购的计谋设想，并为公司带来本体性的收益，还有待时刻的熟谙。

艾媒征询CEO兼首席分析师张毅以为，这笔对明源香料的收购其实是对水仙药业的转折收购，对片仔癀的收益情况如故有孝顺的。从明源香料的收益来看，它主要如故来自于对水仙药业的分成和股权陈说。另一方面，在业务共振上，因为水仙药业自身是我国首家风油精坐褥厂商，规划数据应该说如故相比可以。对片仔癀来讲，这笔收购尽管短期的径直陈说可能还需要时刻，关联词片仔癀不差钱，关键是怎样布局长久产业磋磨和企业的可执续发展门道。

也等于说，这场收购能有几许利好还未可知，片仔癀为啥躁急了？

着名经济学家宋清辉以为，这次收购，一方面或是围绕水仙牌风油精继续挖掘新的增长后劲，‌借此扩大片仔癀的品牌影响力。‌另外一方面两边可能会在品牌宣传、‌居品营销、‌渠说念拓展等边界开展和洽，‌已毕协同效应，继续开拓第二增长弧线。这亦然“中药茅”焦躁寻找新的“钱树子”的一次无邪体现，突显出在转型“歧路口”的片仔癀还是迫不及待，其收购的恒久价值尚有待进一步不雅察。

从功绩组成来看，波及“片仔癀锭剂”的制造与销售的医药制造业及医药运动业，为片仔癀的主要业务，占据总营收的九成以上，可谓大单品。

从2004年于今，片仔癀锭剂居品一共提价20次。零卖价从325元/粒涨至如今的760元/粒。但8月16日，跟着2024年上半年功绩阐发的发布，片仔癀却交出了一份令投资者不太率性的半年酬报卷，加价法宝似乎疲态尽显。

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从半年度增速来看，片仔癀交出了近7年来最差成绩单。

2024年上半年，片仔癀已毕买卖收入56.51亿元，包摄于上市公司鼓动的净利润为17.22亿元。半年度营收增幅已从2018年的37.14%降至2024年的12%。此外，半年度净利润增幅下滑更为澄澈，已从2018年的42.55%降至2024年的11.73%。2024年二季度，片仔癀已毕营收24.8亿元，增幅初度降至个位数，为2.58%。

早在功绩预报清晰次日（7月25日），片仔癀股价大跌7.59%至207元/股，总市值一日内缩水282亿元。

拉动功绩增长不见效，片仔癀示意，公司中枢片仔癀系列居品及化妆品的销售收入已毕较大增长，但紧要原材料成本的上升对利润空间酿成了压缩。

片仔癀是国度守秘配方，但有4味要素是公开的，即麝香、牛黄、蛇胆、三七。字据2022年报浮现，除麝香、蛇胆需赢得国度林业部门行政许可、严格按国度推断限定组织采购外，其余中药材通过商场渠说念进行采购，采购价钱随行就市。由于自然牛黄形成的概率较小，无法量产，国内产量远缓和不了临床需求。因此在夙昔20年里，由于资源稀缺，自然牛黄的价钱一直呈平稳上升趋势，直到2023年后价钱呈现失控上升情景。

康好意思中药网的数据浮现，2023岁首每公斤自然牛黄的价钱仅有65万元，而当今还是上升到165万元，涨幅跨越150%，片仔癀在2020年1月和2023年5月分歧发布了对于片仔癀锭剂国内商场零卖价钱接济的公告，明确指出了居品主要原料及东说念主工成本的上升。

对此片仔癀在2023年半年报中曾预警，“资源紧缺、价钱上升对片仔癀原材料的供给酿成了极大的挑战，将来，将对片仔癀及系列居品的成本产生上升压力。”

关联词，片仔癀上游原材料的成本在快速上升，卑鄙奢靡者的需求却在执续走弱。

也曾“茅片组合”（喝茅台酒之前吃片仔癀护肝）风靡一时。而如今住户的奢靡智力走弱，茅台酒的价钱齐在走低。茅台酒喝不动了，贵如黄金的片仔癀也受到了一定影响。

片仔癀确有其中枢“护城河”，品牌价值悠闲，有网友驳倒“片仔癀能擢升免疫力、抗病弱、保肝护肝”，更有甚者传出片仔癀对肝癌晚期亦有疗效；对于片仔癀的疗效，坊间传言已逐步“神化”。

但比起高调的品牌形象，片仔癀的市值滚动不定。扫尾8月16日，片仔癀报207.5元/股，较历史最高点下落超50%，市值较2021年底的最高点挥发超1600亿元。

从行业来看，在中药快消边界“三剑客”中，片仔癀市值最高，但营收垫底。

扫尾8月16日，片仔癀市值1252亿元，云南白药（000538.SZ）市值952亿元，白云山（600332.SH）市值在420亿元。而本年第一季度，白云山营收边界就达到了接近230亿元，云南白药的营收边界也有100亿元露面，而市值最高的片仔癀仅有31.71亿元。

2023年，“三剑客”市值最高的片仔癀营收100.35亿元，同比增长15.42%；包摄上市公司鼓动的净利润27.84亿元，同比增长12.59%。同期，市值最低的白云山的营收755.15亿元，同比增长6.68%；包摄净利润40.56亿元，同比增长2.25%。白云山的营收是片仔癀的7.5倍，包摄净利润是片仔癀的1.5倍。

不外，IPG首席经济学家柏文喜示意，“资本商场对于一个公司和股价的估值是由其盈利智力、成长性，和将来的成漫空间，这三项因素来决定的。而不是对于公司的营收，账面的管帐利润的估值。这三家公司营收和估值是反向的，但从净金钱收益率来看，列队情况又不不异。另外，这三家的成长性、将来商场空间、成漫空间，以及措置、议价智力等因素，齐导致了他们的概括估值是倒着列队的。”

“中药中的茅台”片仔癀，一直试图寻找我方的第二弧线。

早在上个世纪80年代，片仔癀运行尝试将片居品用于化妆品坐褥中，研发推出了皇后牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜等居品，涵盖护肤、洗护类居品；日化居品方面，片仔癀于2016年5月推出了牙火清牙膏，居品以“清火”为中枢定位，涵盖牙膏及漱涎水类别。2018年-2020年时代，片仔癀化妆品买卖收入分歧为4.98亿元、6.35亿元和9.05亿元，增幅分歧为56.6%、27.5%和42.5%。

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不外，自2020年运行，片仔癀化妆品业务营收运行遭逢到增长瓶颈，营收贯穿2年大幅下滑，业务营收从2020年的9.05亿元降至2023年 7.07 亿，占比从13.9%降至 7.03%。

自然2024年第一季度营收回暖，但并莫得重回2018年后增速的高光时刻。从同业对比来看，国货好意思妆品牌珀莱雅、上海家化、贝泰妮等早已打破十亿级，且得胜上市。

片仔癀化妆品条线下的牙膏居品，更是出现了品诽谤题。客岁10月，旗下子公司漳州片仔癀上海家化口腔照应有限公司因异常声称居品功效被湖北省赤壁市商场监督措置局处以罚金。主要由于其关联居品执行功效与宣传不符，此前更因菌落超标被罚。

多元化解围的窘境，让片仔癀在近几年不断选拔以投资表情进行外延彭胀。

近几年来，片仔癀通过投资开采合股企业、收购关联企业股权等多种门道，安定涉足保健品、功能性饮料、日化用品等多个边界。在本年7月31日，片仔癀公告示意，全资子公司与专科投资机构共同投资开采产业基金，主要投资场所为中医药、生物医药、医疗器械、医疗就业、康养大健康、日化好意思妆等关联产业。这次产业基金设想召募边界为东说念主民币10亿元，片仔癀投资拟行为有限合伙东说念主以自有或自筹资金认缴出资东说念主民币2亿元。

此外，片仔癀加速新药研发也初露晨曦，7月25日，片仔癀与上海璃说念医药科技有限公司和洽开采的调养纤维肌痛的化学药品完成一期临床试验，并取得《临床研讨阐发》。当今来看，片仔癀能否悠闲转型，还有待不雅察。

宋清辉示意，片仔癀要念念破壁成长危急，一方面或需要执续加大对居品多元化的参预，‌并执续长远执行“多核驱动，双向发展”计谋。‌另外一方面或则需要继续巩固和深化片仔癀中枢居品的商场面位，并在此边界深耕细作，执续翻新，在挑战中寻找新机遇。

这次对水仙药业的收购也被以为是片仔癀多元化布局的延续。张毅示意，片仔癀夙昔念念解脱单一依赖，其实也作念了许多动作，总体来说遣散欠安，很猛进度如故在于对收购无意孵化对象的把控力度、居品以及企业的老练度不够。

你使用过片仔癀的居品吗？体验怎样？留言聊聊吧！丝袜美腿快播