【ZB-013】新・官能姫 白石ひとみ

编者按：“科创板八条”出台照旧朔月，在刻下经济转型的蹙迫节点下，证券公司助力科创企业高质料发展需要久久为功。为此，本报推出“‘科创板八条’朔月之券商布局进行时”系列，报谈券商对新政策的念念考及策略布局。

往日一个月，创投行业政策暖风频吹。6月国务院发布《促进创业投资高质料发展的几许政策设施》；同月“科创板8条”出台，齐向创投契构开释积极信号。

在此布景下，券商股权投资有何新嘱咐？近日，多家券商投行及另类子、私募子追究东谈主接受了证券时报·券商中国记者的采访，共享最新念念路和实行。有受访东谈主士暗示，投资东谈主员要更多地交游产业、了解产业，成为确切的行业内行，愈加精确地筛选和评估投资神气。另有受访东谈主士称，往前走、作念早期是每家投资机构弗成幸免的聘任，只好提前贯通、提前卡位，才有可能投得进、投得好。

对于当下困扰一级市集的退出问题，多位受访券商东谈主士则暗示，将积极推动并购退出，并探索回购、境外上市、股权转让等多元退出方式。更有受访东谈主士坦言，会越来越青睐评估企业的科技改进进度，以便更容易找到并购方。

券商股权投资谋变

6月，国务院发布《促进创业投资高质料发展的几许政策设施》，从援助多元化创投主体、拓宽资金起首、健全退出机制等方面多措并举，助力“募投管退”全链条优化。同月“科创板八条”出台，首条即提到要严把进口关，优先救助新产业新业态新本领鸿沟冲破要津中枢本领的“硬科技”企业在科创板上市。

受访东谈主士大齐以为券商系股权投资迎来了诸多机遇。东兴投资联系东谈主士以为，荧惑多元主体参与创投，见地始终资金、资管机构加大进入等举措，配置券商间多主体、多平台、多路线的衔尾共赢模式，丰富了投资主体，拓宽了资金起首。同期，也为券商在高技术、策略性新兴产业等鸿沟的股权投资提供了愈加明确和有意的环境，优化了投资环境。

“优先救助要津中枢本领鸿沟的企业上市，为券商在科技鸿沟寻找优质投资标的提供了标的，有助于券商投资业务的聚焦。”民生证券副总裁、投资银行事迹部总裁王学春暗示。兴证本钱联系东谈主士也有访佛不雅点。东吴证券投行联系东谈主士还提到，政策有意于拓宽股权投资业务，比如围绕整合凹凸游产业链拓展并购业务等。

机遇向来与挑战并存。多位受访东谈主士均提到，新的政策环境下，对于投资团队的投资才智、风险截止才智与贯通条款也进一步普及。

兴证本钱联系东谈主士以为，科创板对“硬科技”的强调，也会一定进度影响存量项规划退出预期和估值，部分存量神气退出通谈可能会受限，溢价可能会裁减，濒临价值重估的挑战。券商股权投资机构今后也需要愈加精确地识别和投资具有始终成长后劲和硬科技属性的企业，愈加严慎地评估投资标的的价值。

其次是市集竞争口头的变化。东兴投资联系东谈主士以为，跟着政策环境的优化和资金起首的拓宽，越来越多的投资者将涌入创业投资和股权投资鸿沟【ZB-013】新・官能姫 白石ひとみ，导致市集竞争范围不休扩大，将加重市集竞争。

不外，王学春以为，券商股权投资背靠券商投行和赓续部门的轮廓管事才智和产业赓续才智，在新的政策环境下，具备一定的竞争上风，改日需要依托本身私有的竞争上风收拢市集机遇。

在他看来，投资东谈主员要更多地交游产业、了解产业，成为确切的行业内行，愈加精确地筛选和评估投资神气。券商要诈欺好本身的投研、投资的资源，在为企业提供踏实的始终本钱进入的同期，为客户提供引导企业人命周期、全产业链的管事。同期严守合规风控线，确保投资安全，保证业务有序健康地发展。

国海改进本钱联系东谈主士以为，券商股权投资需进一步普及“硬科技”的投研才智，率先通过“投资不笃定中的相对笃定”减少投资失败风险，同期通过合理的订价、谈判和公约签署等方式，裁减退出经由中的风险和不笃定性，打造互异化竞争上风。

投早、投小、投科技

具体怎么干，如何关好？受访券商也共享了所在公司在股权投资方面的最新动作和念念路。

“深耕当地，助力土产货产业升级”是多家所在国资券商的共同聘任。东吴证券投行联系东谈主士提到，公司将以苏州及长三角为中枢把柄地，积极进展并购基金、科创基金、产业基金作用，撬动社会本钱为科创企业提供始终踏实的资金。国海改进本钱联系东谈主士称，公司将积极融入广西发展大局，充分进展区表里邻接桥梁作用，要点关注和挖掘广西区内企业，宝石以投资管事广西实体经济。山证改进联系东谈主士称，在领受市集化视角在宇宙范围内展业同期，兼顾管事山西实体经济和国企国资改造。

也有券商说起要从各地政府本钱招商的动作中捏机遇。兴证本钱联系东谈主士称，将进一步强化投资与招商的联动才智，不竭普及价值发现、科技神气资源导入才智，积极助力所在政府推动产业升级与新质坐褥力发展。

在行业方面，受访券商更偏疼适合国度策略需要、温煦经管“卡脖子”问题的赛谈。比如国海改进本钱、山证改进、兴证本钱等齐提到，将要点关注东谈主工智能、半导体、卫星互联网、先进制造业等“硬科技”产业。王学春还提到了数字经济、信息通讯本领、新动力、生物科技、国防军工等鸿沟，“加大在要点标的、要津鸿沟的股权投资力度，通过投资管事国度科技自立自立和产业转型升级”。

投资代表新质坐褥力的行业与政策基调同频共振，但对于从“Pre-IPO”模式成长起来的券商股权投资来说，要在始终收益与短期功绩之间找到均衡点，制定合理的投资策略。

“代表新质坐褥力的科技企业需要愈加始终的耐性本钱奉陪成长。”兴证本钱联系东谈主士坦承，跟着注册制落地以及一、二级市集价差的缓缓消失，往前走、作念早期是每家投资机构弗成幸免的聘任，尤其是在科技投资鸿沟。只好提前贯通、提前卡位，才有可能投得进、投得好，兴证本钱将进一步向早期投资基金蔓延。

“要作念时代的一又友。”东兴投资联系东谈主士称，会关注具有不竭增长后劲和踏实现款流的企业，通过始终持有达成价值增长。山证改进联系东谈主士则暗示，将聚焦新质坐褥力，积极反应国度大叫，向“投早投小投科技”阶段集结，聘任具有一定科技壁垒、同期兼具宽敞的市集应用场景的企业，愈加垂青企业不竭运筹帷幄才智和成长性。

王学春则谈到，针对新质坐褥力发展的性情，民生证券要点关注企业的研发实力和本领累积，优先聘任那些具有中枢本领和不竭研发才智的公司；同期在投资风险经管方面，关注行业本领更新换代的速率，评估企业适合新本领变革的才智，裁减由本领过期带来的投资风险。

并购退出迎来大机遇

以往，IPO是主流的退出方式之一。不外，跟着上市进口缓缓收紧，退出已成为一级市集最为温煦的话题。券商中国记者采访得知，券商们正在积极探索各样多元退出方式，其中并购退出被时时说起。

王学春告诉券商中国记者，并购行为股权投资退出渠谈的蹙迫性在显贵高潮，改日民生证券也会积极推动更多投资神气通过并购生意达成退出。据他先容，民生证券会愈加积极地寻找并购重组的契机，将所投资的企业出售给其他公司以退出。同期，也会与行业内的头部投资机构、并购机构等保持密切联系，挖掘潜在的衔尾契机，拓宽退出渠谈。

东兴投资联系东谈主士也坦言，商量到现在通过IPO退出难度普及的情况，东兴投资会积极同样行业内头部投资机构及并购机构，深度挖掘业务衔尾机遇。兴证本钱联系东谈主士称，公司会愈加关注并购市集，依托集团内投行资源，积极探索通过并购方式达成神气退出。国海改进本钱联系东谈主士也强调，将宝石以退定投的投资策略，将并购、重组大致股权转让行为蹙迫的退出方式。

兴证本钱和东吴证券同期说起开拓并购基金。据东吴证券投行联系东谈主士先容，公司开拓并购基金，救助上市公司开展产业链凹凸游并购整合，助力策略性新兴行业产业并购重组，促进“科技—产业—金融”良性轮回。

在其他退出方式方面，兴证本钱联系东谈主士告诉券商中国记者，刻下，公司仍会鼎力救助优秀的企业走IPO谈路。“对优秀的企业来说，炼炼，IPO的大门仍然是为它们打开的。”他暗示，公司退出侧要点会有所调遣，但青睐风险经管，宝石多元化退出的举座念念路不会变调。

在具体作念法上，兴证本钱还将通过境外上市、股权转让、企业回购等多元化的退出方式来达成资金的回流，跟着股权投资基金份额转让等改进试点的鼓舞，兴证本钱也将积极尝试这些新兴渠谈。

山证改进联系东谈主士暗示，其所在公司也在积极探索调遣退出策略。在新增神气方面，不再以IPO退出为唯独渠谈，探索通过并购重组、回购退出、隔轮退等方式；在存量神气方面，不竭强化与外部机构的衔尾，拓展了专科外部商讨机构、头部管帐师事务所、金融机构、私募基金经管东谈主等衔尾渠谈，推介需要退出的神气，徐徐探索构建“退出一又友圈”“并购一又友圈”。

券商中国记者矜重到，在上述探索以外，多位受访券商东谈主士齐以为，作念好退出，也要在风险经管、投后经管方面下功夫。

在他们看来，高超的投后经管不错提高被投企业在市集上的蛊惑力。兴证本钱联系东谈主士暗示，公司会将力量和资源更多放在为企业赋能方面，通过普及被投企业内在价值，来增多神气退出时的蛊惑力和到手率。东兴投资联系东谈主士则说起，会关注被投企业运筹帷幄状态、财务状态和市集远景，实时发现并经管潜在的问题，与被投企业保持密切同样，协助其进行策略筹算、市集拓展和资源整合，普及其举座竞争力和价值。

在风险经管方面，王学春暗示，民生证券会越来越青睐评估企业的科技改进进度，愈加留神挖掘和援助具有科技改进属性的企业，以便在退出时更容易找到合适的并购方。同期，在退出经由中，实时了解监管政策的变化，以便调遣退出策略，减少政策风险对退出的影响。此外，通过合理的订价、谈判和公约签署等方式，裁减退出的风险和不笃定性。

责编：王璐璐

校对：王锦程【ZB-013】新・官能姫 白石ひとみ